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汉商集团:以商业地产促进商业主业,物业重估增值显著

时间:2010-10-14    机构:申万宏源

拥有“三圈一中心”的 优质商业资源:汉商在武汉市拥有"三圈一中心"的优质资源,包括钟家村商圈的汉阳商场、王家湾商圈的21购物中心、江汉路商圈的婚纱照材城和武汉国际会展中心(包括新武展购物广场),实现了零售业、会展业、地产业、婚庆旅游业的协同发展。

汉商银座项目将显著提升未来几年业绩:汉商银座位于钟家村商圈毗邻汉阳商场,是汉商“商业地产开发促进商业主业发展”的主阵地,也是实现业态升级、打造高档购物中心的桥头堡。项目融合了多维商业、MINI 住宅、LOFT BOX写字楼等业态,将打造为汉阳地区最大的一站式都市综合体,是汉商未来增长的主要驱动力之一。随着银座项目在明年初的竣工,预期将带来约8.4亿元的收入,保守预计创造6200万元以上的净利润,使汉商业绩呈爆发式增长。

会展业或面临转型:是挑战,更是机遇:武汉2年后即可启用新的博览中心,届时汉商会展中心只能做小型展销。但若汉商将会展转做商业,把展厅变商铺,那么将新增12.6万平米经营面积,成为未来爆发式增长的又一潜藏驱动力。

优质商业地产资源,提供每股12.36元的安全边际:公司拥有的“三圈一中心”门店,物业基本为自有,都属于优质稀缺性商业物业。其中汉阳商场有2.3万方的经营面积;21购物中心有12万方的经营面积;新武展购物广场拥有3万方的经营面积。此外,还包括会展中心的12.6万方、汉商银座1万方、婚纱城8000平方、以及杨泗仓库的9000平方等物业,合计面积约31.1万。

商业地产的价值将超过25亿元,RNAV 达到12.36元。

首次评级增持:汉商商业主业将保持稳健的外延加内涵式增长,未来业绩增长将显著受益于汉商银座、21购物中心扩建、注入地块开发等项目,会展中心转型也为未来打开想象空间。我们预计2010-2012年汉商的EPS 为0.024元、0.178元和0.258元。考虑到汉商目前是市值最小的商业类上市公司之一,尚有很大的市值上扬空间,首次评级给予“增持”的投资评级。目标价给予RNAV 的八折,为9.9元,有18%的上涨空间。